股樓災

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

看著近日股市一路路升上27000點,暫時自己的財務操作動也不動,讓子彈飛一會兒吧。樓市就更不用說,升到變成社會問題了。面對這樣的市況,讓自己冷靜,最好看看股樓災的「紀錄片」。

在youtube找來三段影片,是圍繞97年樓市大跌與98年金融風暴前後的電視節目。先來第一條是《星期日檔案》於1997年5月所播出的「炒風下」。

http://www.youtube.com/watch?v=BcGAJOKBmAM&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD

當時正值金融風暴來臨前值,樓市於同年10月份左右大跌,節目播出時為5月份,可想而知當時大家的炒風有多熱。其實回歸前的經濟非常好,大家不只炒樓、炒股,更炒其他商品。

節目中,由炒郵票開始,當時有位小朋友受訪問,他也排長龍認購郵票,同一日就拿到商場去炒,家長也認為兒子因為炒郵票而影響學業。全城因為炒郵票,令到一個寂靜的商場熱鬧起來,因為6月30日之後不會再有殖民地郵費,不少家庭主婦排隊10小時只為賺100元。

之後,節目訪問一些炒「他媽哥池」電子遊戲機的人,大家還記得這個名字嗎?原來當年排隊人龍需要調派警員維持秩序,認真誇張。

必不可少的一定是炒樓吧,原本睇相睇風水的一位受訪者,他認為賺到錢才算成功,於是轉行做全職物業炒家,更帶一班徒弟一起炒。他的哲學是最重要上車上得快,盡快買到第一層樓。

不只今天,原來當年社會已經有人批評炒樓炒股令社會風氣不好,有人指連教師都不懂教學生的價值觀,因為學生眼見媽媽打幾個電話落盤就能賺錢,認為不用勤力讀書或做好工作,炒賣才是成功之路。

訪問中有一些中產人士夫婦節衣縮食為求安居,租樓又被迫經常搬屋,亦覺得儲錢速度不及樓價上升速度,抱怨炒家將樓價炒高,大學畢業生對買樓無望。其實,這一切現象都與今天很相似,循環也。

大股災大概於1997年10月發生,當時一集新聞透視就請來幾位專家深入討論當時情況。

http://www.youtube.com/watch?v=rMqSJaxgMUI&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD

當時正在大跌市的風眼中,大市已經連跌四日。一天內,藍籌股平均下跌一成,紅籌股平均跌超過兩成,政府對股市大跌大為緊張。

訪問播出了好幾位官員出來講話,包括曾蔭權、任志剛、許仕仁、董建華,主要擔心的重點不似是股市,而是更高一層次,包括聯繫匯率、銀行體系、金融系統崩潰。因為當時怕有人拋空港元,銀行缺港元需要大幅加息以穩定匯率。

節目訪問了好幾位財經專家、學者,大家看看都會感受到當時的氣氛。

金融風暴發生後,無線電視的《星期二檔案》於1998年2月份播出「炒風後」,節目中有不少主角都是於「炒風中」曾被訪問過的,於爆煲前後了解他們的心情,作了強烈的對比。
http://www.youtube.com/watch?v=4tsMRFxlRLg&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD

數月前的那位風水師,記得他認為自己命理於物業投資會成功,在97年樓市高峰期試過擁有三十多個單位,到再次被訪問時,他有十多個單位仍賣不出。金融風暴後再被訪問,他表示雖然樓市低迷,但低價有低價的炒法。

例如,他於幾年前以幾百萬元買入的一個單位,曾經在高價時值2400萬元,如今跌至1600萬元,若能賣出,仍可套現大約1000萬元,以這1000萬元再換入三個值1500萬元的單位,付一成首期,六個月交吉期,可繼續整大個餅博反彈,估計隨時可以升幾百萬元。當時記者都問:「如果不升如何?再進一步下跌又如何?」,他指:「這就要考眼光了?」。

當年樓市大跌之後,原來曾經出現有人「儲錢賣樓」的情況,因為當時買家出價連屬契的金額都不夠,即「負資產」,於是不少業主長痛不如短痛,儲夠錢也要把樓賣出去,不想繼續供樓。有些業主就會與銀行傾延長還款,以減低每月供款的金額。

數月前炒「他媽哥池」遊戲機的一群,當時炒到要警察維持秩序,三百多元一隻入貨。熱潮流行了兩三個月,熱潮一過,該批貨無人問津,事主要於年宵以80元一隻散貨。

炒97回歸郵票的一群,數月前轉手炒高幾倍價錢,有新手更拿二百萬元出來炒郵票。熱潮過後,一些郵票的價值竟可跌破票面價。亦有不少人轉炒女王頭硬幣,因為這都是殖民地的產物。

還有當年房協賣居屋,不少人以為能以六千元的呎價買到市區樓,相對樓市高峰期,這算是非常抵買。可是當樓市大跌,這些還未正式上樓的準居屋業主就已經變成負資產。由於樓價跌了,難以用買入價錢到銀行造按揭,即使房協借出二按,不少準業主還是選擇撻訂,因為不想供一間「負資產」。更有不少準業主聚集起來,集體要求房協減價。

今天回看這些影片,百感交集。二十年過去,一眾股樓資產與香港人的性格,到底改變了多少?我們又能從當年的情況學到什麼東西呢?

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盜亦有道

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

在香港網台中,有不少概念相當偏激,平日我一向少聽這類網台。《升旗易得道》相對有趣與中肯,我近期經常收聽。近期他們在節目中指出有不少網台有騙財之嫌,令人關注。

話說這批網台多為「本土派」,其論述多是罵內地人,因為香港樓被內地人搶高了。然而,近期這批人卻在宣傳多項「投資機會」,包括買馬來西亞樓、日本樓、澳門骨灰龕位,這是否代表叫大家搶貴人家的資產?到其他地方做他們不喜歡的「內地人」呢?看見其理念不一致,純熟為賺佣金而推。

節目指出幾個「投資機會」的問題,例如呼籲網友買馬來西亞樓、移民馬來西亞,其實當地華僑都表示想離開馬來西亞,其中原因是它始終是回教國家,人身安全問題,怕生命受威脅。

安全問題可能說得嚴重了,但至少隔山買牛,你不熟識,怎能知道買了什麼。好比你住北角,有人介紹你去買天水圍樓,指樓價非常便宜,你都會親自去看看吧,而且天水圍樓又怎跟北角樓比較呢?又有如買大圍與九龍塘的物業,曾經有大圍樓盤用了「一脈兩連九龍塘」來做賣點,香港人應該會明白這是什麼一回事。

馬來西亞如何?所推的是新山地區,節目主持有朋友到過現場,實在非常荒蕪。近期不時看到有馬來西亞樓盤推廣,指什麼鄰近新加坡的綠化地帶,原來鄰近是指鄰近的國家。那令我想起多年前,有日本記者曾經向前國家總理溫家寶提問指:「釣魚台在地理上比較接近日本,應該算日本的」,溫家寶回應:「日本在地理上也很接近中國,那又應否算中國的呢?」,所以「鄰近」一詞,實在可圈可點。

日本樓如何?鼓勵買入的理據是奧運、賭場,這也算不錯的因素。但還有不少原因指日本樓市已經連跌十年,跌了很多,而匯率又低。其實於細價股股災時,有很多股價跌到$0.01的股票,為何不買?跌到$0.01,可以再100合1,再跌過,這概念有點似買末日輪。如果匯率低就值,為何不買委內瑞拉?津巴布韋?匯率低到消失了。然而,日本樓市還有一個致命傷,就是人口下降,此風險不能少看。

到其他地方買骨灰龕,這令節目主持人更憤慨,認為這是以中國文化去賺錢,生人賺物業,死人賺龕位。除香港外,還要到澳門去炒賣,炒高其他地區的龕位價格,這行為很「蝗蟲」吧。

除以上的問題,還有不少備受批評的行為。例如吹捧一些細價股、爆升股、點擊股,聚合人流,推介冧巴。當一個平台聚到群眾的話,其實有很多賺錢方法,相信有人也會以這樣的方法賺錢。

例如,先建立一個blog也好、網台也好,專講細價股。由於那些細價股市值少、交投少,若能成功凝聚一班人的話,成功可以做到點擊股的效應,聚眾討論後一起買入,爆升機會不錯。

之後如何?因為不少網友都會感到該平台的準繩度高,講哪支股就升哪支股,一傳十、十傳百,自然有更多人跟風,因而再凝聚更多人。越多人的話,該平台就越有力量,甚至引來莊家主動接觸,作為派貨宣傳地方,這變成背後有金主維持。

因買賣供求關係,即使是莊家拿來派貨,網友們也不會介意,因為只要跟風買入,的確穩賺。人流增多後更可以有其他發展,如廣告收益、做KOL生意等,如此力量滾下去,成為賺錢機器。

網上世界,孕育了不少這些平台,見到這勢頭,能取之有道的又有多少人?有多少人會沉醉於紙醉金迷之中?即使網上平台為賺錢,但盜亦有道,值得反思。

有興趣聽有關評論的不妨聽聽(有粗口,慎入)

http://www.youtube.com/watch?v=DKx_6BDJlX4&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD
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今期到內銀爆升 邊支先來?

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

今期iM封面故事「新一波北水掃貨」,又匯控,又內銀,真的準備創港股新高?你又準備好了沒有?每次見到這些引人入「貨」的標題,熱血沸騰之後都會自然冷靜下來,這算是價值投資者必需的自我修復機制吧。

冷靜下來之後,又是還原基本,看價值。兩年多前,曾經有blog友留言談及一些股票投資,包括內銀股,當時正值股票大時代的高位。之後,內銀股股價低迷多時,浮浮沉沉,近日又慢慢在起動著。記得近日也有blog友問我今日對內銀的看法,借機再次回看當年自己的文章,值得拿一些留言來討論一下。

Rans留言:

我也非常喜歡能夠產生長遠穩定現金流(無論指其業務還是對股東的現金分紅)的公司,剛出來社會工作兩年,仍在瘋狂吸收投資知識階段。知道止凡兄長期投資內銀股,內銀看起來每間都差不多,然而唯獨有一間,分紅比率明顯低於其他內銀(近年一直減派息比率),卻是眾多基金大力唱好的一間。當初止凡兄選擇內銀股時,有否曾經有過「每間都差不多」的感覺?

止凡回應:

分析內銀股時,沒有「每間都差不多」,不同的內銀股,一看其盈利能力之類,大概就能分幾個級別。當然,若只看市盈率、市帳率、派息率這幾個數字,自然分辨不到。

後記:

其實早早就想就這個概念作點回應,不過當中涉及不少財務知識,實在不容易寫,點到即止又不太好。如今小弟的新書《跟著價值走的12堂課》終於面世,當中談論到不少財務數字,讀後大概能明白為何內銀股並非每間都差不多。書展就到了,若你有緣碰到這本書,不妨留意及支持一下。

投資了內銀股多年,高低起伏也見過不少,簡單看看股東回報率、成本率或息差,規模大而且較為優質的一些,其地位一向沒有被動搖過,考第一、二名的總是考第一、二名,每年都差不多。所講的是哪一些呢?有興趣不妨研究一下。

借題先談談匯控,其盈利受全球經濟及金融環境所影響,全球經濟好,息口與貨幣印量回復正常的話,拿隻猴子當總裁也一樣賺錢。

內銀有點似匯控,中國增長問題、債務問題、政治問題,若有一天給解決了,誰人當總裁也無得輸,重點是能否找到優質一些的內銀,當回升時會跑得快一些。

當然,不少人覺得我多餘,包括巴黎兄,因為今天內銀未必適合以傳統企業的分析方法,而是被當成是公用股。它們於封閉市場,執行國家任務,國家要它們賺多少就賺多少,國家要它們「債轉股」就「債轉股」,大多數內銀的盈利水平都相約,是國家機器,不是私人企業。

情況就如公用股,一些有專利權的公司,花時間看其營運效率等數字有點多餘,這類公司的盈利能力都在其合約或協議,投資者應該花時間研究其合約或協議條文。

例如中電、港燈,如果來年政府大幅下調協議准許利潤的話,即使過去數字反映如何賺錢也無意思。若是內銀股的話,投資者就應多花精神去檢視中國經濟、政治,以企業數字分析所得的結果並無太大參考價值。

某程度上,我也同意這樣的觀點,這是了解數字背後意義的重要性。不過作為投資者,至少對不同內銀有個感覺,明知各家內銀都受阿爺派盈利,與此同時,哪一家較優質,至少心中有個譜,雖然市盈率、市帳率、派息率總是差不多,但當環境好轉時,優質的總會先跑出來,這算是我的一個傻想法。

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過客

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

這篇文章有些雜亂,靈感來自一次塞車經驗。上星期某天,由於不明原因,公路非常擠塞,唯有在巴士上呆坐,原本只需大半小時的車程,足足乘搭了一個半小時。可以做的東西不多,只能繼續看著youtube影片網上學習,與四周觀望思考一番。

在巴士上向外望,看到不少上班族忙著朝某方向急步中,也看到不少於上班時間遊閒的人,看著人家的活動,感覺事不關己,有一種當過客的感覺,很自在。這甚至令我短暫感到自己在外地旅遊時的狀態,雖然當時我是趕著去開會的,但無辦法,因我什麼也做不到,哈哈。

當過客有很多「自在」的行徑,例如到海灘與每天游早水的人傾偈,了解「人家」游早水的習慣如何。又或者與電梯維修員傾偈,了解「人家」行業的暗秘。在社會上,每人都似有一個角色,又或者多於一個角色,而當這個角色不屬於自己的話,就是「人家」的,自己就當個過客。

退休人士,若沒有事業、工作、嗜好的話,似乎在什麼地方都是過客,社會上的角色無一屬於自己的。每樣事情都可以不上心,了解「人家」的工作時可以話:「哦,真辛苦呀」。每樣事情都做一個旁觀者,又或者周遊列國,享受人生,更能享受塞車,感覺像個「出家人」。

你有多享受過客身份呢?我們會發現,在人生不同階段中,總有一些身份、角色。例如你是一名學生、律師、運動員、某公司職員,這些身份、角色,有些你喜歡,有些不喜歡,隨時間在改變著。有些人讀完書會投入工作,有些人會轉工、轉行,有些人會辭工當家庭主婦等。

不喜歡言休的人,特別不愛做過客,當真的退休了,不少身份、角色被放下來,原來工作崗位上的事情,再忙、再煩惱也再與你無關。如果你本身不喜歡做過客的話,未必容易適應。要有好的退休生活,必需要有做過客的心境,又或者找到人生另一些自己喜歡的身份、角色。

例如鍾兄退休後,原本作為基金分析員與買手的身份已經不存在了,但他安排另一些「工作」給自己,包括花很多時間投入教育工作搞理財班、行山、旅遊、寫blog、寫書、寫專欄等。對於社會上的金融行業,他是一個過客,但後來的這些新「工作」已形成了他的新角色。

有些關係,我們永遠都不是過客,如人家的兒子、父親、丈夫等。對這些身份、角色、工作,你要好好經營,因為於這些關係之中,你永不會認為自己是過客,這些角色將會陪伴你走到人生盡頭,要好好準備財務自由後的生活,必需要認清不同階段的身份、角色,於當過客時又要樂在其中。

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借貸 別為借而借

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

今天收到銀行來信,指我的預批借貸額達113萬元,實際年利率只需要2.35%,無流動資產及物業作抵押下能有這個借貸條件,相當吸引。

還記得約3年前寫下《借貸經驗分享》,引來熱烈討論。當天的借貸已經清還,今天看見這個新offer,感覺反而淡淡然。

淡淡然的原因是今天自己現金水平頗高、港股美股不算非常便宜,再加上,若接受這筆為期五年的借貸,到時換樓時造按揭有機會複雜了處理的操作,因這些每月還款會削弱了供款能力。

談起借貸,想分享以前一位讀者的著作閱後感。

Mike電郵:

止凡兄您好,我是您於2014年著作的讀者,希望借這封電郵表達我對這本著作的欣賞及您投資理念的認同,您的著作改變了我的投資理念。

首先自我介紹,我大約8個月前在同事朋友的引導下,開始學習投資股票。但是深知自己對股票投資的無知,及經常聽聞父母的朋友投資股票失當,損失驚人,的確膽戰心驚。故此,過去8個月,我不斷找資料來讀、出席投資講座、報投資課程、買投資週刊、看投資節目等,慢慢學習到一些基本股票知識。但漸漸發覺,我沒法了解那些投資專家的投資建議、心水股票的理論基礎,我需要的是自己一種投資知識及邏輯。工餘時間在圖書館出入6個月後,讀了二十本相關的書之後,對「價值投資」、「市場週期」等理念深為著迷,對投資股票有了更深的認識。

當初認識止凡兄是因您那《取之有道》的網誌,因我希望借貸投資,在網上找到了您這位投資前輩,也有借貸投資的經驗。借貸和我一向的性格極相違背,雖然計好了數,還款金額、期數都已列好,估計最壞的情況,但依然擔心,因我一生未曾借貸,而且討厭借貸。喜幸我在網上找到了您的網誌,為我的決定提供支持。得知您有著作,馬上到書店買了一本,細細閱讀。

話說回來,您的書給了我兩大理念上的改變:﹕

1. 投資是一個計劃,一個為達到財務自由的計劃。我以前總是希望用股票投資為自己的積累置業首期。但是您的書令我改變想法,股票投資只是為達財務自由的一種方法,是更長遠的計劃。我喜歡這想法。

2. 借貸投資不可怕,只要好好計劃,銀行的錢可以為自己累積資產。

以上是我的小小心得。我往後將更加努力學習實踐理財知識,希望日後有機會可以和您有一次長談。

祝 早日達到財務自由。

後記:

從這篇閱後感可以看到Mike兄的思維被改變了一點,包括對投資與借貸的看法,是好是壞也是未知之素,但至少他知道財務知識可以令他有更大的控制工具能力,能駕馭借貸,好好運用借貸,對達成投資計劃的確有正面幫助的。

在小弟剛出版的著作《跟著價值走的12堂課》中再談了一些有關借貸的題材,這個話題沒有太多人願意談,正因如此,坊間很少深入討論,香港的教育又不會教授財務知識,一般人自然沒太多渠道好好認識借貸。

偏偏大部分人出來做事時或多或少都會接觸借貸,包括大學Grant & Loan、信用卡、樓按、稅貸等,完全沒有接觸借貸可謂近乎不可能,而完全避開借貸亦不是好事情,認識、理解與運用才是積極之舉。

Starman兄曾經講過有關槓桿的名言,指"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow",考慮借貸時應該好好深思這句話,別以為在任何時候去借貸都是好(又或者不好),按自己的個人投資目標、背景、需要作考慮,正面認識借貸,才能有效達到一些個人目標。

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索羅斯語錄很新鮮

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

從網上找來索羅斯名言,巴菲特、芒格、葛拉漢、林奇等大師的名言多聽得耳熟能詳,上網找找索羅斯的名言,發現不常聽到。作為大鱷、大炒家、哲學家的語錄,當中有不少智慧值得學習,而且我自己就感到非常新鮮,所以每條也加點自己意見。

1. 最重要的是人品。金融投機需要冒很大的風險,而不道德的人不願承擔風險。這樣的人不適宜從事高風險的投機事業。任何從事冒險業務卻不能面對後果的人,都不是好手。在團隊裡,投資作風可以完全不同,但人品一定要可靠。

止凡:有關人品的要求,不單止是投資團隊,根本上所有生意、工作、朋友等要求也有這需要。我遇到過不少人,每次出事時就pointing the finger,指責別人不是,把責任大力推出去,以大話蓋大話,這些人放到任何團隊中也是破壞性的。

2. 判斷對錯並不重要,重要的在於正確時獲取了多大利潤,錯誤時虧損了多少。

止凡:這是投資者有需要理解的一環,在一眾財經blog上也有很多討論,對其他人的投資操作品評一番,把重點放於對與錯之上。其實處理個人投資,最重要是一生下來的操作到底是賺還是蝕,這就取決於一整套方法的成功機會率,甚至背後的哲學邏輯,而非著眼於單一次半次的投資,甚至單一兩項持股。當個人投資規模越大,操作越複雜,索羅斯這個考慮就越重要。

3. 當有機會獲利時,千萬不要畏縮不前。當你對一筆交易有把握時,給對方致命一擊,即做對還不夠,要儘可能多地獲取。

止凡:這點有些賭博心法,即「贏要谷、輸要縮」,當我們知道索羅斯的賺錢模式,從零和遊戲中賺取無數散戶的金錢時,大概會理解到他那種賭根性。

4. 如果操作過量,即使對市場判斷正確,仍會一敗塗地。

止凡:這點有些抽象,大致可理解為物極必反,做任何事情也不應過了頭。

5. 承認錯誤是件值得驕傲的事情。我能承認錯誤,也就會原諒別人犯錯。這是我與他人和諧共事的基礎。犯錯誤並沒有什麼好羞恥的,只有知錯不改才是恥辱。

止凡:這個特徵我多能從大部分大師身上看到,越厲害的人就越謙卑,總能面對自己錯誤。若在每個領域與場合中總覺自己高人一等,永無犯錯,其實這並非好事,一個可能是太自大,或太無知,又可能是你總喜歡與比你差的人在一起而已。

6. 羊群效應是我們每一次投機能夠成功的關鍵,如果這種效應不存在或相當微弱,幾乎可能肯定我們難以成功。

止凡:相信不少投資大師都利用這個羊群效應賺取巨富,常說市場有效論,若市場效率包括羊群心理的因素,那麼即使市場有效,也能找到獲利機會吧。

7. 永遠不要孤注一擲。

止凡:這點不難明,作為賭徒的他,永遠不會把自己的所有放到一舖賭局之上,而是以機會率取勝。

8. 我生來一貧如洗,但決不能死時仍舊貧困潦倒!

止凡:很有決心讓自己富有的名言。

9. 生命總是進發於混亂的邊緣,所以,在混亂的狀況中生存是我最擅長的。

止凡:我感覺到索羅斯跟巴菲特的大不同,索羅斯大概不喜歡平平淡淡地看年報這類生活,而是主張「亂世出英雄」。

10. 作為一個市場參與者,我關心的是市場價值,即追求利潤的最大化;作為一個公民,我關心的是社會價值,即人類和平、思想自由和社會正義。

止凡:不同角度看問題,自然得出不同的結論,把道德與商業分得很清楚,這算是大鱷的特質吧。

11. 這要區分兩個方面。在金融運作方面,說不上有道德還是無道德,這是一種操作。金融市場是不屬於道德範疇的,在這裡道德根本不存在,因為它有自己的游戲規則。我是金融市場的參與者,我會按照已定的規則來玩這個游戲,我不會違反這些規則,所以我不覺得內疚或需要負責任。對於亞洲金融風暴,即使我不炒作,它照樣會發生。我並不覺得炒外幣、投機有什麼不道德。另一方面,我很遵守運作規則。作為一個有道德和關心它們的人,我希望確保這些規則是有利於建立一個良好社會的,所以我主張改變某些規則。即使改進和改良影響到我自己的利益,我也會支持它,因為需要改良的這個規則也許正是事件發生的原因。

止凡:富甲一方者,總有這些原則,把黑與白分得很清楚,business is business,回饋社會是另一回事,但在商言商,同意與否,自己想吧。

12. 金融世界是動蕩的、混亂的,無序可循,只有辨明事理,才能無往不利。如果把金融市場的一舉一動當作是某個數學公式中的一部分來把握,是不會奏效的。數學不能控制金融市場,而心理因素才是控制市場的關鍵。更確切地說,只有掌握住群眾的本能才能控制市場,即必須瞭解群眾將在何時、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍,投資者才有成功的可能。

止凡:市場由人組成,不少投資者還以公式去計算操作,人心實在難以計算。計算是需要的,但不是投資決定之全部。

13. 炒作就像動物世界的森林法則,專門攻擊弱者,這種做法往往能夠百發百中。

止凡:作為大鱷,我想大家都理解索羅斯的賺錢理念吧。

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行業因你而有點不同

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

與工程好友討論,他指近期屋宇處請顧問公司檢討有關樓宇風力設計的結構指標,檢討成員由多位學者組成,據知將會把新指標提至非常之高,現正把提案諮詢業界。友人年紀輕輕,已經有機會代表公司就提案草擬一些意見。

其實這個檢討決定早已存在問題,因之前先行於條例檢討小組內通過這指標的檢討需要,可是在小組內其實有很多成員也是學者背景,而非一些實務的工程師背景,上屆好似只有一人是一位每天做設計的工程師。

一般工程師多沒有興趣參與這類小組,不參與的話,只能把命運交予別人手上。這有如政治一樣的遊戲,你不關心政治,早晚會被一些庸才管治。

說回這個結構工程指標,到底有何問題呢?我不是結構工程專業,但與好友討論後,發現至少有好幾個問題。

首先,指標提高或收緊之後,以後很多樓宇設計動不動就要做wind tunnel,即做模型作吹風測試。香港其實只有幾個作吹風測試的實驗場地,而檢討標準的學者們本身也在類似的地方工作,到新指標生效時,大量項目也需要作吹風測試,實驗場地將會供不應求,當中更存在利益衝突。

另外,把香港的結構標準提高至全球最高,簡單的做法就是比較世界各地的標準,再把最高的應用,這也是檢討的方法。結果是會大大加重日後建築成本,羊毛出自羊身上,樓價被這提高了,香港不是話難上車嗎?

加上,更嚴厲的標準當然好,安全嘛,前提是把標準大大提高之前,我們是否需要先檢視現今狀況如何呢?近年有什麼關於樓宇風力結構的嚴重事件或意外發生過呢?所指的事件有如電梯安全出問題,的確有需要檢討電梯條例。工廈大火事件,又是有需要檢討消防條例。但樓宇結構標準,多年來根本沒有大問題,一套多年來行之有效的標準,何解需要作如此嚴重的修改呢?

再者,工程師除了計算之外,很多細微部分可能需要經驗。一般情況下,有相當經驗的結構工程師在「夾則」時能在細微地方很快地作出判斷,認為這個可以,那個不可以。若一旦標準出現嚴重修改的話,這些經驗都需要重新累積,大家工作節奏都減慢下來,因為每每都要「入機」計一計,那又是建築成本的一部分。

這個討論很有趣,除了工程知識的交流外,我還看見好友對工程的熱誠,本身工作也幹得頗開心。好友的老闆要求他草擬對這份標準檢討諮詢的意見,其實是一份額外工作量,但顯然他樂在其中。

財務自由之後是否繼續工作,很多時取決於工作上能否找到滿足感。財務自由,全職享受人生當然好,但要完全放棄工作上的滿足感又有點捨不得。畢竟,幹一些項目,甚至一個行業,因為你而有一點點不同,這足以令你感到自豪。

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細價股大股災

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

昨日股市平平靜靜,但細價股卻發生了一場腥風血雨的股災,正在處理公司事情,收到飛鳥兄在whatsapp group內傳來的圖片,實在慘不忍睹呀。

當中有股票大跌九成以上,不少是早前曾被David Webb點名被納入「50隻不能買入的股份」的名單內,指這些股票屬泡沫,部份更曾被證監會警告股權集中,又指這50隻股份關係錯縱複雜,提醒投資者不能買入這批股份。

這場風暴有些感想的,作為一個價值投資,其中一個前提是要搞清楚對象。如果莊家拿公司股票玩弄財技,你還走去以生意人角度分析如何,後果可想而知。

買入莊家股,尤其貨源歸邊的,基本上有多少魚(散戶)游進來?買入多少股?以什麼價位買入?他們都一一知道,他們要你死的話,基本上可以不讓你成功成交之下壓死你,非常可怕。

正面一點看,是次股災是一個好機會反思一下投資行徑。若你曾經買入類似股票,到底原因何在呢?這可以是一個投資心態問題,會買入這類股票的散戶,很大機會還停留在聽冧巴買股票的階段。

高層次一點的,可能有幾個派別,技術派、價值派與財技派。技術分析不多理會股票本身,只留意價格走勢,這些莊家股可算是一大盲點吧。

如果價值派也買中這類股票,是時候檢討一下為何自己看不出當中的「老千」成份,或者不夠嚴謹,又或者分析條件不夠嚴格吧。

若是財技派,游走於這些莊家股,摸索莊家的行為,那則要深思這個賺錢方法的值博率有多高,一次輸九成,要一次賺九倍或十倍賺一倍才能回本,還要很多顧及很多莊家的陰暗面,實在難以心安。

前晚與鍾兄作了一個iM辦的分享會,與108位「好漢」分享,是一個值得記載的事情,好讓多年後自己回味一番。

每次分享會都盡量試圖準備不同內容,除非參與者明顯不會重覆。單是準備過程已經十分有趣好玩,現場分享時看著留心的眼神作交流互動,非常開心。

鍾兄的內容也是選股心法,這些內容他都駕輕就熟。我則準備了在blog內沒有多談的內容,希望為參與者帶來一點驚喜吧。

有一點很難得的,就是在圓滿結束後竟然沒有被趕走,場地可讓我們繼續交談討論。簽書人龍長長的,嚇我一跳,但也可慢慢完成,有參與者更帶齊《取之有道》一至五本來簽名,非常感恩。

下面這張相是其中一位參與者拍的,又見到我,又見到鍾兄,又有點點模糊,放在這裡很不錯。

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事前與事後我八卦地問問東昇與鍾兄,看看有沒有他們的學員前來,結果發現答案是極少的,看來前晚有不少未有認識我們的新鮮人來參加,希望他們從此看看鍾兄與我們的blog文。

還未正式開始時,見iM記者很努力地替場地warm up,包括介紹一下iM教室的後續節目,其中一個是百樂兄的分享會,我見狀立即幫忙說兩句,也實話實說。

難得與百樂兄相識了一段日子,發覺他的確非常傳奇。若大家想替平淡上班打工生活找出路,改變思維,跳出框框,這是難得的一課。當然,若閣下只想保持在comfort zone,不想有太大改變,而只想知道一些好一點的投資方法之類,那就無謂浪費金錢與時間去聽百樂兄了。

今次有紀念品,是一支有USB的水筆,感恩。

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陳啟宗早覺香港地產無肉食

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

記得以前分享過一篇有關陳啓宗的訪問,見《「熊市出英雄」- 陳啓宗》,今天希望回看他於2014年年初的訪問。大家還記得他算是代表了本地中型發展商,亦極之支持梁振英。如今離七一政府換屆還有不到一星期,當年陳先生的意見又如何理解呢?

當時,陳啓宗覺得香港樓市會平穩,地產商賺錢應不成問題,但不會再有「大茶飯」,主因是邊際利潤有限。他表示會在有很大邊際利潤才會回港發展地產,當時他不覺得香港的地產有很多邊際利潤。

對於香港地產的狀況,陳先生認為幾家地產商,每家都「牛高馬大」,與他們競爭很難「有肉食」,因此他覺得北上機會多很多。早於1992年他就已經北上,主因北上做地產也要學習,需要時間,亦不想在香港爭食。

未知陳先生對近年內地發展商來港高價投地有何意見,當年他的訪問也只是從香港地產商出發去看問題,得出的結論也已經是「無肉食」,如果計及內地發展商資金南下,更加不得了。

陳先生勸他剛結婚的司機,買市中心細單位也不要買郊區的大單位,從數據看,市中心的單位最快回升,達至97年水平,偏遠地區至今也回不了97年水平。人是喜歡聚居的,每個地方都是市中心地價樓價較有升值能力。

我覺得這也是應驗了買樓最緊要三點,就是「地點、地點、地點」。每次樓市經歷大跌後回升,港島、九龍、新界,三個地區的指數都會以不同速度回升。然而,不知陳先生如今對近幾年的「納米樓」有何睇法,因我一向認為這些是下一浪跌市時價格最容易大跌的產物。

富豪總有分家產的問題,近期也有鷹君集團的花邊新聞,陳啓宗又如何處理呢?他揚言不會把家產分給子女,因他不認為子女有何貢獻可以分得這副身家,對社會也好,對公司也好,他的子女都沒有貢獻。

陳先生透露其實恒隆公司也沒有自己份兒,而是家族的,他只是托管人。他自己的年薪為144萬元,這已經很多年了,後來引入非執董檢討公司高管薪酬,他才被調升薪金。

感覺陳先生是一位視錢財如糞土的人,另一位對分家產有相似理念的人是巴菲特,他認為自己的子女只是一粒幸運的精子遇上幸運的卵子,不應該以承繼去獲得如此社會巨富。外國富豪多有這個理念,而華人社會則少有。

當自己的身家遠遠超越自己的花費時,錢還算什麼呢?是一個有關數字的遊戲?這是我經常會思考的問題,如果你能想得通,至少在心境與支出操作上,達至財務自由會更容易。很多人生活得不愉快,多是因為金錢上未達富豪級數,但生活追求上卻希望追求富豪的級數。

https://www.youtube.com/watch?v=nplSkkefLtw&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD

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挑戰大師的樂趣

【達人專欄】止凡
專欄:《財商有價》

曾幾何時這裡會分享一些名人投資語錄,以前就有分享過芒格、東尼、林奇、林森池等,這些分享停止了一段日子,今天又找來一些巴菲特與其師傅Graham的名句來分享一下。

由於價值投資已經面世多年,今時今日大家可能都對這些名句耳熟能詳,就當溫故知新。由於這裡分享價值投資日子有功,受過不少批評挑戰,突然想到一個好玩法,不如我於每一句語錄下加入一些思考題,讓大家反思討論一下吧。

1. 從短期來看,股市是一個投票機。而從長期來看,股市是一個秤重機。

思考題:何謂短期?何謂長期?如果股市一直在造「投票機」而沒有變回「秤重機」的話,怎麼辦?投資者如何明瞭是市場錯還是自己錯?

2. 最聰明的投資方式,就是把自己當成持股公司的老闆。

思考題:大家都會明白「當成」與「真正」持股公司老闆在本質上是有分別的,這分別如何影響著價值投資者?

3. 投資的原則:第一條,千萬不要虧損;第二條,千萬不要忘記第一條。

思考題:大家對這句話有否錯誤演繹呢?一位會止蝕的投資者看見這句話的想法會如何呢?

4. 個人投資者如果有正確的投資原則及投資建議,日積月累下來,投資績效一定遠勝於機構投資人。信託投資公司的投資選擇通常不超過300個,但散戶卻可以有多達3000個。真正潛力股的流通數量通常有限,達不到法人一次購買的規模;從這個角度來看,機械法人反而不見得是散戶的競爭對手。

思考題:這是涉及投資範圍的問題,由於規模問題,散戶選擇看似比機構投資者更多,但若計及門檻,結果又會如何呢?不少投資機會是散戶永遠不能接觸到的吧。

5. 定價周期性的公司要依據它們的「平均利潤率」,一定不要為某一年的利潤支付過高的溢價。通過計算公司在過去7-10年間的年度平均利潤,你同樣可以對未來的平均利潤有一個相當準確的估計。

思考題:投資於過去7-10年的數據有兩大盲點,第一,你不會買到創新科技爆升的公司,只能買入一些已經有成績的公司。第二,有機會遇到7-10年利潤強勁但又剛巧變質的公司。投資者該如何是好呢?

6. 如果總是做顯而易見或大家都在做的事,你就賺不到錢。對於理性投資,精神態度比技巧更重要。

思考題:有多少人看這句話時,把它演繹成「凡眾必錯」,扒冷求勝,這樣對嗎?

7. 每個人都知道,在市場交易中大多數人最後是賠錢的。那些不肯放棄的人要麼不理智、要麼想用金錢來換取其中的樂趣、要麼具有超常的天賦,在任何情況下他們都並非投資者。

思考題:不少名言教人不要放棄,但這句話則相反,到底如何拿捏才好呢?

8. 投資者與投機者最實際的區別在於他們對股市運動的態度上:投機者的興趣主要在參與市場波動並從中謀取利潤,投資者的興趣主要在以適當的價格取得和持有適當的股票。投資操作就是基於透徹的分析,確保本金的安全並能獲得滿意的回報。不能滿足這個要求的操作就是投機。

思考題:這些話對投資與投機作了簡單區分,可是,投機行為到底有什麼不妥呢?

9. 對待價格波動的正確精神態度是所有成功的股票投資的試金石。

思考題:是否單單不理會市場波動就是成功的股票投資呢?

10. 對於投機者,時機具有心理上的重要性,因為他想在短時間內獲取大筆利潤,在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的,而等待的時間對投資者而言則無關緊要。

思考題:這是否代表,投資者從來不可能在短期內獲得巨富,而投機者卻可以?

11. 價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義:但價格大幅下跌後提供給投資者買入的機會,當價格大幅上漲後提供給投資者出售的機會。

思考題:價格下跌是否與價值本身全無關係呢?相信市場有效論的投資者會怎樣想?

12. 股票市場上的絕大多數理論收益並不是那些處於連續繁榮的公司所創造的,而是那些經歷大起大落的公司創造的,是通過在股票低價時買進、高價時賣出創造出來的。

思考題:這是很好的「錢從何來」習題,然而,為何我們不能賺取那些經歷大起大落的公司所創造的價值呢?

13. 過去的數據並不能對未來發展提供保證,只是建議罷了。

思考題:這個道理不難明,難就難在如何判斷其數據的可延續性,對不?

14. 在正常條件下,為投資而購買的一般普通股,其安全邊際在於大大高於現行債券利率的期望獲利能力。

思考題:在有效的市場之下,真的經常有這樣的東西嗎?還是有些風險只是被視而不見?

15. 很多投資人會把注意力由可見的固定資產轉移到無形資產上,例如經營能力和企業的本質,而這會暗中為投資者帶來具有風險的思考模式。

思考題:按這一套,就只能買入折讓股,今時今日的騰訊、facebook、Apple等增長股大概都不可能買入了,是嗎?

16. 由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正,市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見,一旦這種錯誤得到糾正之時,就是有眼光的投資者獲利之時。

思考題:問題又來到「遲早」二字,這代表何時?又怎分辨市場錯還是自己錯?

17. 投資者的注意力不要放在股票機上,而要放在股票背後的企業身上。通過注意盈利情況、資產情況,未來願景等諸如此類的因素上,投資者可以對公司獨立於其市場價格的「內在價值」形成一個概念。

思考題:市場所給予的價格,若不是基於內在價值,是基於什麼呢?

18. 無法抑制的樂觀主義能導致狂熱的投機,而其中一個最主要的特徵是它無法汲取歷史的教訓。

思考題:很多時,價值投資者賺錢最多之時正是於大眾狂熱投機時,避開這個時段真的好處多於壞處嗎?

19. 做個有耐性的投資者,願意等到企業的的價格變得有吸引力時才購買股票。

思考題:或許不少經驗告訴我們,多數優質股都很難會有便宜的時候,怎麼辦?

20. 你是正確的,因為你的事實是正確的,你的邏輯是正確的,而這也是唯一證明你正確的東西。

思考題:我們如何知道自己的事實與邏輯都是正確的呢?

後記:
拋磚引玉一下,大家有心機看畢的話不妨發表一下個人意見,談談對以上那些思考題的看法,只有反思才有機會知道自己真的明白大師所言。

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